黑箱社会 控制金钱和信息的数据法则＝THE BLACK BOX SOCIETY

银行根据“荣誉制度”提交预计利率的报告，也就是说，它们上报的借贷成本都是它们认为的借贷成本。这让一些交易商有机可乘，他们通过推高或拉低伦敦银行同业拆借利率来为自己谋取利益。交易商（其赢利往往会依赖于“提交者”提出的利率）在操纵中暴露着无耻的本相。例如，美国商品期货交易委员会记录下了一位交易商和提交者之间的对话，“我们明天还有一笔大交易，至于市场方面，我希望我们可以把（某些）伦敦银行同业拆借利率设置得越高越好”。根据美国商品期货交易委员会掌握的情况，对方一般都会积极回应：

巴克莱银行的提交者们通常都会接受交易商的此类要求，他们会在电子邮件中这样回复，“愿意为您效劳”，“有事儿您说话”，或“已经办好了……为您办事非常荣幸”，于是弄虚作假的提交报告比比皆是……交易商和提交者也会以类似手段操纵日元和英镑的利率，但这种情况相对较少。

新闻报道曝出的情形更加不堪—银行员工们在履行职责时散漫随意，任意而为之：

第四章

金融算法:皇帝的新代码

171

瑞士法郎交易商：可以把6个月的瑞士利率拉低点吗？………

主要提交者：有什么好处？

瑞士法郎交易：我昨天弄了一些寿司卷？……

主要发布者：好吧，拉低6个月，为了你。

瑞士法郎交易：噢，太棒了！

正如前美国商品期货交易委员会委员巴特·奇尔顿(BartChilton）所言，“鉴于在伦敦银行同业拆借利率中看到的情形，如果我们还认为有哪一个领域不需要审查的话，那也未免太过愚蠢了”。同样的问题已经蔓延到了金、银、航空煤油、柴油、电力、煤炭和市政债券拍卖市场。英国的金融市场行为监管局透露，在巴克莱银行因试图控制伦敦银行同业拆借利率而被罚款45000万美元后，其松散的内部机制又使得黄金价格得以被人操纵，但后一项违规操作仅让银行付出了约4400万美元的代价，相当于一笔“生意支出”，甚至算不上是重大的财务损失。很多市政掉期交易利率被称为基准掉期利率(ISDAfix)，也在经受调查。至少有两家银行因操纵市政债券拍卖被处以了数亿美元的罚款。

麻省理工学院金融学教授安德鲁·罗(AndrewLo)曾表示，伦敦银行同业拆借利率丑闻“所引发的市场震荡程度可以让任何金融骗局相形见绌”。正如英国广播公司的罗伯特·佩斯顿(Robert Peston)所言，“很难想象银行会做出这么令人震惊的事情来”。伦敦银行同业拆借利率丑闻是各大银行的“烟草时刻”①，知情者再也不能对某一行业劣行置之不理或敷衍了事。正如记者杰西·艾辛格(Jesse Eisinger)和法学教授弗兰克·帕托尼(Frank Partnoy)指出，“伦敦银行同业拆借利率可以反映出银行间的相互借贷成本，并能够衡量它们之间的信任程度。如今，这一名词代表了操纵和合谋。换句话说，人们甚至连金融体系中用于衡量信任度的标尺也无法相信了”。关于能源和货币价格基准的调查也正在进行当中。除了最资深的投资者，所有人都感到迷茫，无法辨别真假。

黑箱社会The Black BoxSociety

172

甚至是该系统的受益者也会在不经意间遭遇麻烦。看一看这封电子邮件吧，写邮件的人叫法布里斯·图尔(FabriceTourre)，是高盛投资公司中一个二十岁出头的交易员。他被发现在一桩涉及抵押担保证券的丑闻案中负有责任：

我们创建一个“东西”怎么样？没有目的，只是一个绝对概念化和理论化的“东西”，没有人知道如何定价……不管怎么说，我不会为此感到不安的，我的工作其实就是使资本市场更有效率，最终为美国消费者提供更有效的获利方式。所以，我的工作谦逊、高尚，而又充满道德感……真佩服我的自我说服能力！

第四章

金融算法:皇帝的新代码

① 指美国两大烟草公司贿络世界各地官员的行为被发现的时刻。—译者注

173

有时候，华尔街工作人员的黑箱非常有效，甚至能够“骗过”它们的创造者。或许更糟的是，在他们的影响下，犬儒主义盛行，公正性和专业性成了过时的概念，当它们妨碍到利益的获取时就会被人们踢去一边。

在发生一系列丑闻之后，金融专业人士们可能会规矩很多，但他们也有可能精心掩盖自己的行踪并且隐藏正在发生的事实。我们无法想象他们暗中联通的方式有多少，通过在乡村俱乐部会面、在偏远酒吧里谨慎地交谈，利用内部消息获得利益。2013年有传闻说，精明的交易者都在使用一款可以自动销毁信息的视频和照片应用程序“阅后即焚”软件来隐藏自己的所作所为。如果将上述谈话内容写下来，拍成照片，编辑成消息发送后随即删除，那么无论是银行还是评级机构的劣行都可能被永远掩盖。“铁证”会灰飞烟灭，幻化为1和0这两个编码数字。但在2014年，联邦贸易委员会因为“阅后即焚”谎称用户的通话信息会在瞬间销毁而对该公司施以惩罚。“沙箱”功能可以存储许多视频聊天内容；其他的应用程序能够抓取照片。这样说来，或许我们可以利用互联网界的不诚实行为来揭露金融界的一些诡计。

从一个更加严肃的层面来看，伦敦银行同业拆借利率的丑闻说明，国家安全局监视丑闻之后“普遍推行的加密技术”并不安全，我们要加以提防。普通市民需要一个“可擦除的互联网”：青春时期犯下的过错不应该成为永久的困扰。然而，我们不应该允许那些罪恶行为或重要领域通过技术手段遁形于法外，否则恶

黑箱社会The Black BoxSociety

174

劣的行径将会泛滥开来。

自我和他人营造出来的账目系统

金融规则可以破解僵局，让双方在零和押注中获得双赢。例如，如果一家公司押注利率上升，而另一家押注利率下降，那么每家公司都可以创建自己的模型来对支出概率进行评估。它们在对这些概率变化进行记录时掌握着主动权。另外，由于LEVELS模型更新缓慢，因此当情况有变时，模型对于公司财务状况的评估结果就可能存在夸大成分。

你可能会说，有什么大不了的，投机商人无时无刻不在偏颇的信息中进行博弈。但大型企业投注的规模和范围远远超出了我们通常所说的“赌场”。一位财经作家曾经指出，“信息时代的工具让雷曼兄弟公司在破产之际成功地聚集起一个包含930000个衍生品交易的投资组合。雷曼公司拥有7380亿美元的衍生品合约，这些合约在2007年的账目中被标为“资产负债表之外的交易”。在许多衍生品合约（和在押注中一样）中，每一方都在期待着相反的结果，并且每一方都或多或少地将自己的意愿反映在了账目系统当中。

最后一点，双方可以同时声称在零和交易中获利是了解黑箱金融的关键。它通过信用违约掉期增强了模型的空头效应，从而让“被保险人”和“保险公司”都认为自己能够远离风险。“我们永远不会亏本，”保险公司这样告诉自己和自己的债权人；“我们总会获得利益，”被保险人告诉自己和自己的债权人。房利美房产经纪公司及其隐式担保造就了类似的“双重现实”——政府永远不需要预备救市资金，而政府所支持企业的债券持有人认为自己总能获利。

第四章

金融算法:皇帝的新代码

175

机会主义的模型和账目系统也解释了为什么交易的复杂性是为了追求复杂而复杂，而不是出于真正的经济或投资目的。技术专家加伦·拉尼尔(JaronLanier)直接指出：“金融灾难的浪潮发生在2008年，那时云计算已经成为基础科技。在数字云时代之前，由于人类自身记忆和计算能力的局限性，人们没有能力摆布如今这种自我营造的复杂局面。”复杂的信贷网络成为各机构利用的一种障眼法，它们以弱势自居(单独行为或整体行为)，从而使它们当中的特权方利用杠杆机制来提升潜在的上行收益。市政当局承担损失（最坏的情况包括破产或救助），而主管经理和交易商却获得很大份额的收益。模糊的账目系统使大量的杠杆资金被不当配置。

这些情况依然存在。比如，摩根大通的“伦敦鲸”事件(LondonWhale)使银行损失了数十亿美元。在2012年，银行的首席投资办公室拥有约3500亿美元的过量存款，并将其中的一部分投资到高风险的合成信贷组合当中。该办公室称其有“5个关键度量和限额来权衡和控制交易风险”。但是，当若干度量都表明将会出现不可估量的损失时，经理们却决定变更权值。有关“伦敦鲸”的参议院报告帮助我们了解到这一操作有多么的不可信：

黑箱社会The Black BoxSociety

176

首席投资办公室伦敦分部的负责人……曾经将合成信贷组合的庞大性、复杂性与流动性和开飞机相比较。摩根大通货币监理署的检查组长说，如果说合成信贷组合是一架飞机，那么风险度量就是飞行仪表。

在2012年的第一季度，这些飞行仪表开始闪烁红灯并且发出警报，但摩根大通的管理人员不但没有改变路线，反而对其视而不见，甚至对仪器的准确度提出质疑。银行的行为不仅暴露了摩根大通在风险管理上的很多不足，而且不禁让人担心还会有多少其他金融机构在无视风险信号并且通过人为操纵模型来降低风险和资本需求量。

这些摘录优雅地揭示了华尔街要求对其放松管制的辩词。开飞机的比喻暗示了首席投资办公室工作的复杂性，从而警告多事的监管者不要试图染指太过技术性的领域。但谁会相信一个不看仪表的飞行员呢？监管机构不能简单地认为摩根大通银行等巨头具备这样的技术能力，更不要说诚信了。

鲸鱼交易给摩根大通带来了巨大的风险—如果这个规模庞大的银行因此倒闭，那就有可能引发极其危险的连锁反应。资产高度集中在十几家美国银行手中，而摩根大通又首当其冲，它的资产总额超过了5400家社区银行的总和。金融监管机构已经将其视作“牵一发而动全身的重要金融企业”，但如果它遇到麻烦时只需简单地移动一下障碍物，那么我们就不要寄希望于它会有什么负责任的举动。

第四章

金融算法:皇帝的新代码

177

风险与信仰

财政部门宣称的主要目标是进行市场定价。如果只有少数人买卖特定公司的股票，那么股票的价格就很难确定到合适的位置。买卖双方的讨价还价可以反映各方的议价能力或随机谈判条件，而非股票的实际价值。人们认为大型市场更加注重客观，希望它可以通过增加交易地点来使买卖双方更加多元化，从而解决上述问题。有时买方可能处于劣势，有时卖方可能处于劣势。总体来说，当明确的价格信号出现后，这种“失调”的情况就会消失。

信用违约掉期的生成者们都希望自己的衍生产品能够像证券市场中（理论上）的股票交易一样在债券市场中取得相同的成绩，其最终目标是在一系列金融风险的背景下设置出准确的价格。金融工程师们认为这是人类聪明才智的伟大胜利，这种将风险进行商品化处理的技术将极大地提升人们的规划与投资能力。在房地产泡沫期间，购买债务抵押债券和信用违约掉期的投资人都觉得自己可以点石成金，无论未来发生什么都可以稳坐收益。

正如我们所知，市场定价功能已经彻底失灵。在复杂性、渎职，甚至是明目张胆的欺诈行为面前，金融工程师们曾经精细规划的财务远景显得如此不堪一击。市场震荡催生了巨大的恐慌感，人们开始担心自己的房产和退休投资组合是否会发生贬值。

黑箱社会The Black BoxSociety

178

在危机发生后的第一个月，市场定价系统的失灵似乎唤醒了金融管制的效能。在20世纪90年代初的金融危机中，瑞典临时对银行做了国有化改制。美国选择了另外一条道路。国会基本上没有改变银行的商业模式。《多德-弗兰克法案》既冗长又烦琐，因为只有足够复杂的立法才可以满是漏洞而又不为人所见。它的实施机构非常零散，这使得该项法案更显复杂。

人们要求对金融界实施整体性改革的概率不大。虽然这个部门并不可靠，但它的承诺却天花乱坠。美国中产阶级已经开始依靠金融产品，包括反向抵押贷款、401（k）退休计划和其他投资项目来提供稳定（也许非常微薄）的收入。即使普通选民没有直接在私人金融机构投资，他们仍然不会怀疑整个金融系统的公平与信誉，并将其看作是未来的希望。

金融部门在做出金钱许诺时比政府的再分配、基础建设或基本研究等惯用借口更加动听。通过大肆宣传尖端科技或者万能灵药，金融部门可以无限提高收益的上限，这使得与调整生活费用挂钩的美国社会保险显得相形见绌。金融中介机构还告诉小投资者不必费心琢磨他们所投资的商业模式和未来前景。“不理解的话也没有必要担心，”经纪人可能会信誓旦旦地说，“我们会帮你运作其中的细枝末节。”

第四章

金融算法:皇帝的新代码

179

可悲的是，许多诚心加入401(k)退休计划的工人误以为固定收益套利、算法交易和衍生工具合约都是风险资本积累的绝佳产物。投资者们通常会臆想自己的钱正在支持创新者和企业家们在商海中披荆斩棘。但是，有多少人知道他们的投资真正去了哪里?正如道格·亨伍德(DougHenwood)所言，现在几乎所有的股市活动都是对现有股份的转让，这种交易只是对现有公司期货产品的债权进行重新分配。转让的交易只是声称重新分配现有企业的未来生产力。短时赢利的诱惑吸走了原本投资到绿色能源、纳米技术等有风险但赢利潜力更大的长期项目中的资本。金融部门的短期赢利主义让很多远期规划者都转投曹营。

即使是已经习惯于金融界宠儿地位的美国人也会认为如今的金融议题太过偏向业内人士的利益，而鲜少考虑金融界能够为社会提供什么有效服务。暗箱操作的前卫金融运作模式最终会终结于一种归谬证法：高速算法交易。

高频交易的低社会价值

现代股本市场非常复杂。例如，当一名投资者交付佣金后登录到账户中进行交易时(在自动化情况下仅需一秒)，很多情况下经纪商会将这笔交易发送给批量经营商。截至2012年，这些批量经营商可以通过内部匹配的方式“消化”1/5左右的交易量。其余交易流向两类场所：公共交易所和暗池。

黑箱社会The Black BoxSociety

180