回过头来看，1979年的这场政治变革似乎是新自由主义的奠基之举。鉴于美国经济的核心地位，这场政治变革的影响波及全球。随着利率的上升，食利者们卷土重来。他们看到自己的权力通过逐步的自由化得到了巩固，打破了自20世纪30年代大萧条以来金融活动受到的束缚（Duménil et Lévy，2014;Morris，1982；Smithin，1996)。根据这一解释，利率上调和金融自由化的综合影响是投资放缓的根源。如图8-3所示，利率上调耗尽了企业的自有资源。与此同时，金融业务的利润率增长，导致股东要求企业实行更高的利润率标准。因此，企业持有的利润份额减少，投资放缓。从逻辑上讲，拟议的投资项目必须符合这一新的盈利标准，因此要经过更严格的筛选。
金融支付在多大程度上消耗了企业的利润？法国和美国有足够长时期的数据，似乎可以证实这一分析见图8-4（a）至图8-4（e)]。就法国而言，在20世纪70年代，我们可以看到支付的利息量有所增加，并随着利率的上升而加速。但到了20世纪80年代，随着企业降低负债率，支付的利息慢慢开始下降。20世纪90年代后半期，股息激增，金融市场上的股息支付总额从20世纪70年代初占营业盈余总额的40%左右上升到2008年金融危机爆发时的110%以上。有趣的是，回购只是在21世纪头十年才出现，而且在美国之外发挥的作用也相当有限。
第八章 无须积累的利润之谜
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