虽然美国次贷市场的问题引发了当前的金融危机，但金融方面的深层原因在于现行金融体制中存在缺陷的机构和做法……（这种）新金融架构指现代金融市场与当时政府的轻度监管相结合。1980年之后，伴随着快速的金融创新，监管加速放松，刺激了强劲的金融繁荣，但每次都以危机告终。政府采取救市措施，使新一轮扩张得以开始。这些扩张又以危机告终，危机又引发了新的救助。随着时间的推移，相较于非金融经济的规模，金融市场的规模越来越大，重要的金融产品变得更加复杂、不透明和缺乏流动性，整个系统的杠杆率呈现爆炸式增长。因此，金融危机变得更具威胁性。这一过程最终导致了当前的危机，其严重程度已将全球经济推向萧条的边缘。对金融和经济崩溃的恐惧引发了前所未有的政府救援（Crotty，2009, p. 564)。
20世纪70年代以来，金融市场的发展是两种动力相互促进的结果。其一，对金融部门自律的信心打开了金融创新的闸门；其二，20世纪80年代“全球南方”国家的债务危机、1987年美国市场崩溃、1994年墨西哥危机、1998年亚洲和俄罗斯的危机以及2001年新经济体的危机等经验使人们认为当局能够控制灾难。
在很大程度上，美联储主席艾伦·格林斯潘在1987—2007年期间的所作所为使人们相信了这一点。1998年为拯救美国长期资本管理公司而采取的措施，以及2001年互联网泡沫破灭后的大幅降息，都让市场参与者相信，美联储总会采取干预措施来控制他们的损失。这种想法也与“格林斯潘看跌”(Greenspan put)的概念有关。“看跌”的概念借用了期权合约的词汇，强调中央银行对金融价值的隐性支持，相当于“看跌”期权，即保证金融资产的价格不会低于某一水平。的确，通过降低利率，美联储变相支撑了资产价格。利率下调后，投资者可以用更低的成本借人更多债务，并将其投入股市。此外，与利率相比，金融证券的回报变得更加可观。
第二章 金融的不稳定性
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